【基本面信息】

　　铜：产业层面，上周三大交易所库存续降1.8万吨，其中上期所库存减少1.8至9.6万吨，LME库存微增0.1至22.5万吨。同期中国保税区库存下降1.4万吨，国内现货进口窗口持续开启，清关数量增加。现货方面，LME市场Cash/3M贴水缩至21美元/吨，国内上海地区现货升水维持330元/吨高位。废铜方面，上周国内精废价差扩至1050元/吨，废铜替代优势有所提升，但废铜供应偏紧的状况未改变。价格层面，疫情扩散风险下的政策宽松预期和铜原料供应干扰忧虑导致铜价仍有向上风险，全球显性库存下降亦相对利多价格，而风险在于需求回落和通胀升温后的政策收紧，预计短期铜价震荡冲高走势。

　　铝：考虑到7月已进入下旬，传统淡季下并未明显累库，使得9、10月旺季的去库预期更加浓烈。而7月各地限电带来供应增速的停止，以及河南大雨对于焦作万方产量的影响，未来的供应格局仍是偏紧，而8月过后即是传统旺季，以及后续北方取暖季的限产。而北方取暖恐进一步加重动力煤的紧张，并带来电力供应的下降。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。

　　锌：上周锌价震荡偏弱运行，虽然联储货币收缩预期降幅使得有色金属整体反弹，但受累于抛储压力，锌价表现相对偏弱。锌基本面大的矛盾仍在矿端，即三季度锌矿供应紧张能否明显缓解，在基本面指引明确前，锌价延续区间震荡的可能性较大。

　　黄金：周五内盘黄金白银价格纷纷上涨，沪金报收于376.7元/克，沪银报收于5281元/千克，外盘金银价格走势一致，comex黄金收涨于1800美元/盎司，comex白银收涨于25.3美元/盎司。库存方面，国内黄金库存维持不变，白银库存略有降低，comex黄金库存维持不变，白银库存略有增加。美10债收益率维持在1.28，美元指数小幅走强，报收于92.92。

　　铁矿石：铁矿石现货市场价格小幅下跌，青岛港进口铁矿全天价格下跌4-22，市场成交清淡，PB粉1378跌22，PB块1796跌10，卡粉1755跌4，超特粉950平。据水利部消息，预计未来3天，江南东北部、江淮大部及海南西部南部等地将有大到暴雨，其中浙江大部、上海、江苏南部、海南南部等地部分地区将有大暴雨到特大暴雨，近期国内的暴雨对钢厂生产以及下游需求造成极大影响。日均铁水产量下降，螺纹钢产量下降明显，压缩粗钢产量政策使得钢厂对补库积极性不高，对铁矿石需求明显下降，基本面转弱。

　　【期权概要】

　　破近一个多月的上限，周涨幅0.66%报收69760；沪金上周冲高回落后大幅下跌，而后在低位弱势盘整震荡，周涨幅1.85%报收377.50，铁矿石大幅下挫先后跌破20天均线和60天均线，周跌幅9.61%报收1124.00。

　　0.10万手至1.23万手；铁矿石期权增加0.47万手至10.02万手。

　　日均持仓量：上周金属期权日均持仓量普遍增加。其中铜期权增加0.42万手至4.60万手；黄金期权增加0.04万手至3.78万手；铁矿石期权增加0.32万手至26.68万手。

　　矿石期权持仓量PCR大幅回落报收于1.65。

　　隐含波动率：沪铜期权隐含波动率窄幅波动收于20.12%；沪金期权隐含波动率小幅波动报收于14.99%，铁矿石期权隐含波动率维持下降趋势报收于40.28%。

　　【结论与操作建议】

　　(1) 沪铜低位反弹后不断报收阳线，突破近一个月以来的矩形区间上限，形成温和上涨趋势。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情突破低行权价，则逐渐平仓离场，如CU2109，B_CU2109C69000和S_CU2108C72000。

（文章来源：五矿期货）