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精华摘要：

1、新能源汽车是ToC（面对消费者）的行业，消费者对新能源汽车涨价没那么敏感；新能源汽车产业链中的电池龙头扛住了上游成本提升的压力，未向下游传导。

2、锂电池上游材料涨价对电池龙头业绩没有影响。因为今年行业景气度非常好，需求非常好，产能利用率也会非常高，产能利用率上升，摊薄了固定成本，会部分缓解上游涨价的压力。

3、目前新能源汽车龙头公司静态估值比较贵，但是市场并没有太多的担心。市场预期龙头公司明年会是翻倍的增长，看明年的动态估值，大概在30-40倍的区间。

4、短期因上游多晶硅涨价影响了光伏装机量，下游装机速度在放慢，短期成本上涨导致的行业景气度的波动，并不影响中长期的发展空间。

全文：

从近2个月市场看，新能源无疑是最为火爆的板块，新能源车、光伏等细分领域都在节节攀升。这一轮新能源板块快速上涨，与今年初核心资产不断新高类似，前期是由行业基本面逻辑推动的，基于上市公司盈利高成长性，随着资金加速涌入，板块上涨逻辑转变为资金推动。

新能源板块短期快速拉升后，市场资金出现了分歧。锂电板块连续2个交易日冲高回落。消息面上，利空因素也比较多，周末因长城、奇瑞汽车主动召回17623辆新能源车，孚能科技等多家电池供应商被卷入其中；同时基于行业高景气度，锂电池上游材料最近密集出现大幅扩产，供给预期增加，对于涨价带来冲击。

从近期北向资金动态来看，已经开始抛售高位锂电池概念股，对于投资者来说，一旦板块开启回调，短期可能会有较大幅度回撤。但市场也有观点称，新能源板块在碳中和背景下坐拥政策利好，且未来3～5年都是行业高景气度优势的黄金赛道，出现调整也许只是短线资金的行为，长期的筹码并没有真正的松动，回调可能又是一次上车的机会。

同样上游原材料涨价，这一轮新能源车走势却明显比光伏好，市场对新能源汽车上游涨价抑制需求没有太多的担心。随着锂电池上游材料涨价潮的持续，电池龙头公司业绩会不会受到很大影响？对于长期投资者而言，目前锂电池板块估值如何？多晶硅涨价导致光伏行业景气度波动，会不会影响下游装机速度？光伏板块下半年还会有比较好的行情吗？

针对上面问题，网易上市公司研究院特邀创金合信基金李游进行解答：

光伏和新能源汽车，未来长期的空间都很大，都是供给创造需求的行业，供给的成本低了，它自然会创造出需求，所以天花板非常高。但是为什么短期新能源汽车比光伏好？市场为什么对新能源汽车上游涨价抑制需求没有太多的担心？

一是，新能源汽车是ToC（面对消费者）的行业，消费者对新能源汽车涨价没那么敏感；二是新能源汽车产业链中的电池龙头扛住了上游成本提升的压力，未向下游传导。

进一步分析，新能源汽车作为ToC的行业，当消费者接受了新能源汽车，新能源汽车的渗透率（新能源汽车销量占全部汽车销量的比例）达到一个临界点后，未来的增长速度会很快，会呈现爆发式的上涨。

举个简单的例子，最近身边很多准备买车的朋友，第一选择是买电动车，除了牌照问题外，更多因为大家逐步接受了这一新生事物，觉得电动车的性能、性价比比燃油车好。从整个新能源汽车的销售数据也能看得出来，5月份国内新能源汽车的销量在汽车销量中的占比超过了10%，提升速度非常快。

这一点从市场对新能源汽车在2021年预期销量数据上也看得出来。今年年初市场预期新能源汽车的销量，中国是200万辆，全球是450万辆；目前预期销量，中国是250万辆以上，全球是500万辆以上。

当消费者认可了新能源汽车，车价涨几千块钱或1万块钱，如果更好地满足了消费需求和体验，一般消费者对价格没那么敏感。

再从产业链角度看，新能源汽车上游的锂、钴、镍、六氟磷酸锂在涨价，中游的电解液、负极、正极在涨价，未来隔膜可能也会涨价，不过中游的电池龙头公司将上游涨价的压力扛住了，因而上游涨价传导到下游车企的成本压力不大。

有人会问，那对于电池龙头公司的业绩会不会有很大的影响？

应该说没有，因为今年行业景气度非常好，需求非常好，产能利用率也会非常高。去年产能利用率大概在70-80%，今年会是100%以上的产能利用率，可能达到110-120%。对于重资产的行业，固定成本所占比例相对较大，产能利用率上升，摊薄了固定成本，会部分缓解上游涨价的压力。

所以，尽管新能源汽车龙头公司静态估值比较贵，但是市场并没有太多的担心。市场预期龙头公司明年会是翻倍的增长，一些不错的公司大概70-80%的增长，看明年的动态估值，大概在30-40倍的区间。

短期压制光伏股价的主要矛盾是多晶硅涨价。当前主要矛盾已经有一定程度的缓解，多晶硅价格在企稳，市场预期在发生变化。短期因为成本上涨导致的行业景气度波动，不影响行业中长期的发展空间，预计下半年光伏行业会有比较好的表现。

回到光伏行业，与新能源汽车行业的区别是，①光伏是ToB（面对企业）的行业，电站一定会重视收益率，也就是说会对成本提升更为敏感。如果电站的收益率明显下滑，装机需求一定会放缓；②光伏产业链中没有像新能源汽车产业链，有电池龙头把压力扛在身上，呈现的是所有环节都在涨价，多晶硅涨，硅片涨，电池、组件跟着涨，成本提升压力逐级传导到最下游，传导到电站层面。电站在承受很大的成本压力情况下，需求一定会放慢。

短期市场担心上游多晶硅涨价会抑制下游的需求——成本上升了，会导致整个电站的需求放慢，这个担忧正常，因为光伏要替代火电必须要有成本优势，近期光伏板块股价表现一般，也是相对合理的。

但是此前压制股价的主要矛盾正在发生扭转，多晶硅每吨价格超过20万元，上游确实有点暴利，所以下游原材料采购和装机容量在放慢。6月9日，中国光伏行业协会开始协调产业链的矛盾，协调产业链的博弈。经过行业协会的协调，多晶硅价格涨幅已经明显放慢，之前是几万几万地涨，近期涨幅已经很小，协会的调节正在发挥作用。从经济学原理看，多晶硅每吨20万元的高价在抑制下游的需求，下游需求减少，会倒逼上游跌价。

我认为市场对多晶硅涨价的预期正在发生根本性的变化，有可能多晶硅价格不会那么快下跌，而投资者对预期的变化更为敏感，所以近段时间光伏板块已经出现抢跑的迹象。当预期发生变化时，股价通常会先见底，不一定等到多晶硅价格下跌，股价才会反弹。只要多晶硅价格企稳，一定程度上能说明预期在发生变化。当然，股价不可能一下子就反映这一预期，投资者会慢慢获得认知，我觉得下半年光伏行业应该会有比较好的表现。

概括说，短期市场对光伏行业有一些质疑和争论，因为上游的多晶硅涨价影响了行业短期的装机量，下游装机速度在放慢，但短期因为成本上涨导致的行业景气度的波动，并不影响中长期的发展空间。

长期看，光伏行业未来的发展空间非常大，我国已经提出了明确的方向，未来光伏、风电等新能源要替代火电，成为主力能源。但是短期因为上游多晶硅涨价，抑制下游的需求，所以短期逻辑不那么顺。作为机构投资者，对于长期特别看好的行业，更多从长期投资的角度出发，需要对短期波动保持一定的容忍度。