关心基金的同学，一定对“估值”不陌生，另外我们常听到的词比如“低买高卖”、“抄底”等等，背后也都隐含了“估值”的含义。

　　为什么我们要关心估值呢？要先明白我们投资主要赚两种钱：

　　1、估值的钱，或者可以说是市场情绪的钱。比如2020年的白马抱团行情，疫情原因公司本身业绩并未大幅提高，但宽松的货币政策推升了估值，但随着货币政策收紧，估值也逐渐回落；

　　2、赚盈利增长的钱，这是我们长期投资主要的收益来源。加入沪深300持有的公司每年盈利增长大约10%，不考虑估值的情况下，我们长期年化收益就是10%左右。而且时间越长，估值的影响越小，所以从长期看，我们主要赚的是盈利增长的钱。

　　我们都想做时间的朋友，但长期主义并不是一帆风顺，理解了估值才能在市场波动中找到更好的布局机会。

　　今天我们就从指数基金和主动权益基金两个角度，把基金的估值说清楚。

　　1、指数基金估值

　　因为指数基金是跟踪某一具体指数，所以判断指数基金的估值就是直接查看对应指数的估值。判断指数的估值主要有以下三种方法：

　　(1)PE(市盈率)

　　一般来说，PE较低，代表估值较低，安全边际高，有机会以较低价格买入获得高额回报。PE本身可以简单理解为，企业目前盈利水平，投资多长时间能回本。

　　“市”指市值，“盈”指盈利或净利润，市盈率计算公司=总市值/净利润。

　　假设小张投资50万开一家餐馆A，每年净赚10万，5年后收回成本，那企业市盈率就是5。另一家餐馆B同样投入50万本金，每年仅净赚1万，足足需要50年收回成本，市盈率为50。

　　通过对比，肯定优选市盈率低、盈利强的餐馆A，未来回报收益高的概率更大。

　　PE估值法适用于：盈利稳定的成熟型公司，不适用未盈利或盈利增速极高的行业。像沪深300、上证50都可以参考PE估值。

　　一些新型行业，发展增速很快，给予较高估值与期望也在合情合理，试想腾讯、阿里发展初期一直处于亏损状态，若用PE估值法衡量这些公司，完全不及格。

　　(2)PB(市净率)

　　PB=等于总市值/净资产，若PB=1代表公司市值和净资产一样，买了该公司哪怕不盈利也不亏钱。

　　比如一家水泥公司，各种机器设备等有形无形资产，累计净算价值1000万。以1000万买下这家公司则PB=1，若以10亿买入，PB=100，就明显买贵了。

　　PB估值法适用于：周资产、周期性行业，如：钢铁、水泥、银行、券商等。

　　(3)PB/PE历史百分位

　　PB、PE是绝对值估值，而PB/PE历史百分位是相对估值，和过去十年比，当前处于什么位置。

　　当估值百分位处于80%以上时相对高估，当百分位低于20%则是低估区间。

　　比如新能源车，当前市盈率百分位92.06%，较为高估。

　　哪里可以查看指数的估值呢？天天基金APP的“指数估值”工具即可查看：

　　2、主动权益类基金估值

　　对于主动管理的基金，无法看到基金经理的即时调仓，所以就没办法用PB或PE的办法看到全部仓位的准确估值。

　　但是像一些行业主题类基金，比如消费、医药、芯片、军工等，可以根据相应的行业指数，辅助判断当前的估值。

　　另外，可以参考基金历史回撤来判断当前的位置。

　　什么是最大回撤？

　　在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。简单来说就是过去某一段时间内基金最大的跌幅。

　　基金的最大回撤与投资标的、投资策略和基金经理的投资风格都有关系。不同基金经理对待风险的态度不同，看重估值安全边际的基金经理相对于淡化估值、看重股票未来成长性的基金经理来说，前者管理的基金回撤会小一些。

　　如何用历史回撤判断估值？

　　比如一支基金当前回撤15%，历史最大回撤20%，那么接近历史最大回撤，可以说基金估值也相对较低。

　　但是这个方法适用于有长期业绩可以参考、经历过完整牛熊市、经历较大回撤后依然能在一段时间后创出净值新高的基金经理。

　　如果我们已经选到了心仪的基金，并且风险收益特征也是和自己匹配的，在基金产生回撤时，由于我们对这只基金的波动特征足够了解，在子弹足够的情况下，还可以选择继续加仓，降低持仓成本，锁定未来的上涨机会。

　　(历史业绩仅供参考，不代表未来收益，不作基金推荐，文章整理自中欧基金、南方基金)