一个迹象是，参与最新一轮上涨的美股股票数量已经大为减少，流入股市的新资金迅速减少，这可能意味着从去年低点开始的标普500指数90%涨势本身也到了该歇歇脚的时候。

　　如果单单只是看标普500指数近期的行情，人们可能会觉得美股市场形势是一片大好。通货膨胀恐惧正在消散，各种经济指标都趋向强势，而联储依然保持着宽松的政策。

　　可是，当视线穿过阳光明媚的表面，观察者就会发现，投资者的心态正在开始变得谨慎，越来越重视防御。

　　伴随Delta变种病毒迅速蔓延，使得世界许多地方出现了新一轮的疫情大爆发，美股投资者也开始兑现一部分筹码，让利润落袋为安，降低自己的整体风险。由于新一轮居家禁足令相继颁布，刚刚松了一口气的航空和游轮股票再度遭到抛售。企业雇用人手变得更加艰难，而他们不得已的加薪措施似乎说明定价权正在转移，这就造成了新的担忧。那些被认为是真正强大成长型的板块，比如科技股票，又重新回到了顶峰。

　　甚至越来越多的迹象都显示，从去年低点开始的标普500指数90%涨势本身，也到了该歇歇脚的时候，这是因为参与最新一轮上涨的股票数量已经大为减少。于是乎，流入股市的新资金迅速减少，而政府债券需求却大幅抬升。

　　市场开始意识到，所有的好消息都不能称作是全方位的好消息，任何一条好消息都在某些方面有着坏的影响。“摩根士丹利财富管理市场研究和策略部门负责人斯凯利(Daniel Skelly)评论道，”与此同时，大家也意识到，盈利调升已经基本见顶，未来已经很难有进一步上扬的空间。

　　至上周结束，标普500指数史上第一周收于4300点以上，过去六周时间里有五周是上涨的。科技重镇纳斯达克100指数更是连续七周上涨，创下了2019年11月以来的连续上涨时间纪录，表现明显领先美股大盘。与此同时，那些对经济较为敏感的指数则表现低于平均水准，其代言人罗素2000小型股票指数走低。

　　科技股与小型股之间相对表现戏剧性的反转，正是最新的例子之一，说明投资者正在迅速调整他们的布局，而调整的最根本原因，就是不利因素变得越来越多。在当下的剧本当中，安全是最高的主题。

　　彭博的数据显示，在截至上周四的一周时间当中，专注于美国股票的ETF净流失投资约60亿美元，这也标志着一个重大的转折——今年前几个月时间当中，这些ETF都是吸金大户，总计吸引了超过2000亿美元净投资流入。与此同时，对于各种避风港资产的需求则旺盛增长，比如iShares 20+ Year Treasury Bond ETF这一周当中的投资净流入就达到了史上第二高。

　　专业投机者们也开始逐渐控制自己面对的风险。高盛的数据显示，在6月下旬，对冲基金一方面削减多头部位，一方面也进行了空头回补。合计起来，这些去风险交易行为的规模达到了1月下旬以来的新高。只不过，考虑到现在的净杠杆依然要比去年同期高出90%，因此目前还不能说这些对冲基金已经开始看空。

　　虽然值得担忧的问题可以列出一张长长的清单，但是继续坚持投资，显然也有充分的理由。经济增长或许已经见顶，但是企业盈利直至2023年，预计都还有扩张的空间。联储的政策制定者们虽然立场似乎转向了鹰派，但是他们依然保证，现在距离加息还远得很。

　　在嘉信理财首席投资策略师桑德斯(Liz Ann Sonders)看来，市场当下的前景依然是晦暗不请。

　　疫情去年爆发，到底是只不过暂时叫停了正在进行当中的经济和市场周期，抑或是彻底结束了旧周期，开启了新周期呢？“桑德斯表示，”未来几个月当中，各种经济数据和通货膨胀数据持续出炉，就可以让我们最终看清楚答案。

　　可是，投资者是很难心平气和等待的。在通货膨胀抬升的情况下，那些有条件的企业都在尽量确保不损害自己业务的前提下，将成本转嫁给消费者。根据高盛的追踪，这些掌握定价权的企业，其上个月的整体表现超过定价权较小的企业的部分，已经达到了去年3月牛市开始以来的最大规模。

　　与此同时，人们对经济增长减速可能性的持续担心，也使得市场大轮动开始回转，成长型股票再度获得青睐，主要由景气周期性股票组成的价值型股票再度被抛弃。罗素1000成长型指数的表现6月间力压价值型指数，两者之间的表现差来到了二十年间最大。

　　去年11月，疫苗研发取得重大突破以来，经济重启交易就一直是市场的主题之一，但是近期，伴随Delta变种肆虐，从欧洲传播到亚洲，这些交易也变得沉默下来。高盛汇编的一个将从经济正常化进程当中获益的股票篮子，相对于将从居家禁足当中获益的股票篮子，其表现差达到了去年7月以来最大。

　　人们现在真的是高度紧张，生怕看到病例数字回升，封锁时期重来。“ TIAA Bank世界市场总裁加夫尼(Chris Gaffney)解释道，”大家似乎刚刚意识到，疫情依然在那里，完全可能反弹。

（文章来源：一线）