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中央经济工作会议传递哪些重要信号？

12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行，会议对2022年经济工作进行部署。我们认为，“稳字当头”下，当前遇到的经济问题将会于2022年得到改善。

首先，会议释放了较强稳增长信号。从通稿用词来看，全文共有25个“稳”字，“稳”是最为突出的关键词。会议延续了12月6日高层会议中“稳字当头、稳中求进”的政策基调，除“六保六稳”外，重提“以经济建设为中心”和“逆周期”，并要求“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策”，进一步确定了稳增长的政策基调。

第二，稳增长政策将继续发力，低迷预期有望改善。经济工作会议指出“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，表明“稳增长”已经具有必要性，为政策发力确定了基本面背景。会议新增“财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”的表述，预计后续财政政策、货币政策将双管齐下着力稳定宏观经济大盘。

财政方面发力方向更加明确。一方面，会议指出“要保证财政支出强度，加快支出进程”、“适度超前开展基础设施投资”。2021年跨周期调节背景下，今年财政支出具有一定的“蓄力”特征，明年财政支出具有资金支持，十四五重大项目建设进度可能提前。另一方面，会议提出实施新的减税降费政策，对小微企业、个体工商户等经济薄弱环节进一步强化支持力度。

货币政策将继续保持稳中偏松的状态。“稳健的货币政策要灵活适度”、“保持流动性合理充裕”的表述未变，表明2022年货币政策的总体基调仍稳中偏松。从方向上来看，小微企业、科技创新、绿色发展仍是结构性宽信用的重点方向。此外，微观政策将聚焦于激发市场主体活力，提振市场主体信心。由于市场主体承载着居民就业，市场主体信心的提振有益于内需的增加和经济的稳定增长。

对于权益市场而言，此次经济工作会议也传达出积极信号。长期来看，会议提出“全面实行股票发行注册制”，表明股票在资本市场中的作用越来越重要，A股长线资金入市的大逻辑有所强化，居民资产持续入市是大势所趋。中短期来看，稳增长预期加强的背景下，越来越多的行业景气度将出现好转，股票市场中的结构性机会也将增加，价值风格可能占优，消费板块有望迎来价值回归。此外，从近期资金动向来看，北向资金的持续流入也与国内经济预期转好有关。

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如何看待美国CPI再创新高？

11月美国CPI季调同比增速为6.8%，创1982年6月以来新高；核心CPI季调同比增速为5.0%，创1991年6月以来新高。11月美国CPI和核心CPI季调环比分别为0.8%和0.5%，高于历史同期。美国通胀再次升温。

数据来源：Wind

具体来看，11月通胀动力来自交通运输、居住以及能源价格。其中，交通运输价格同比增速上升至21.3%，环比增速上升至2.5%，对CPI环比贡献率超过50%；住房类价格同比增速为4.8%，环比增速为0.5%，对CPI环比贡献率为25%；能源类价格对CPI环比增长的贡献率也近20%。

资料来源：海通证券

此次CPI读数虽高，但海外投资者已经有所预期。通胀数据公布后的资产价格也体现了这一点，美国道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨0.6%、0.73%、0.95%，美国十年国债收益率由1.505%下行至1.49%。

向后看，美国通胀短期压力仍大，可能促使美联储加快Taper进程。在供应链瓶颈仍未解决、就业市场存在刚性缺口的背景下，我们认为短期美国通胀仍有进一步上行的可能。由于通胀仍是当前美国经济的核心矛盾，持续走高的通胀可能对美联储形成较大压力，预计Taper进程将加速，但加息节奏仍需进一步观察。

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责任编辑：石秀珍 SF183