据统计，今年下半年以来，港股市场上新股的破发率达到 64%，远高于上半年的48%，以及2020 年的40%，包括知名的新经济公司网易云音乐、微博等。截至12月8日，共有 93 家企业已完成上市或正在招股，仅为去年同期的64%。

　　绝大多数的受访券商认为，港股的频繁破发与香港股市整体走势低迷有关。明年预计港股市场依然波动，但可以关注其中的结构性机会。

　　新股破发属于“正常现象”

　　静待市场“爆款”

　　今年下半年以来，香港新股频繁破发，包括知名的新经济公司网易云音乐、微博等。

　　为何今年这些新经济公司无法重现美股市场的雄风？

　　银河证券、兴证国际均认为2021年下半年港股陷入熊市，市场信心和流动式双降，拖低整体上市公司的估值。投资者愿意付出的估值与企业愿意上市招股的估值存在落差，而港股市场的流动性大为缩减，最终导致多间企业即使过了上市聆讯都会突然煞停并递延上市，这导致了整体上市宗数及集资额大为缩减。

　　同时，据广发香港高级策略分析师郑新煌介绍，此前部分热衷于加杠杆、借孖展资金认购新股的投资者近期在策略上出现了调整。即便仍然看好某些新股，也倾向于等到暗盘交易时段或者首日再行介入，以规避因认购不足而导致的“分配到的货源>认购本金”的风险或者破发的风险。

　　这种担忧进一步导致了新股认购资金规模的下滑，并引发了负反馈机制。因此也出现了部分拟上市公司一旦认为市场的认购难以足额，或者最终融得的资金规模无法达到此前的预期，便可能选择暂缓上市。叠加部分科技互联网企业考虑到跨境数据流动、VIE 架构等监管政策尚未落地等因素，也选择了暂缓上市。

　　即便如此，郑新煌仍然认为，这属于正常的市场现象，不必过分担忧。只要有“爆款”(即赚钱效应良好)的新股出现，氛围可能就会出现扭转，如 2019 年的鲁大师以及 2020 年的农夫山泉——在这两次新股热潮出现之前，市场同样也经历过一段时间的沉寂。

　　值得关注的是，虽然目前港股的新股市场较为低迷，但仍然吸引了一批独角兽公司前来上市，并且获得了不错的市场认购表现，表明优质的企业仍然受到市场的追捧，拥有着“穿越牛熊”、抵御波动的能力。

　　郑新煌认为，在中国经济蓬勃发展以及监管政策逐步完善落地的大背景之下，未来香港将会有更多优质的新股涌现，打新热潮有望重现。

　　明年港股有哪些机会？

　　目前港股的估值水平和技术指标显示出市场计入过分悲观的预期，超卖的迹象较为明显。

　　银河证券预计，明年港股没有很明显的趋势，但会很波动。新冠疫情，特别是变种病毒的出现，继续会影响到全球经济以及港股市场。美国利息走势也将会是影响港股的一个最大因素，特别是美国通胀情况。在一个波动的市场里，投资者需要更有弹性和灵活性，因应市场变化做出迅速的投资决定。板块方面，可以留意一下国家政策支持的板块，如环保减排、再生能源、新能源汽车、新基建和新材料、半导体、先进制造和先进医疗等。

　　广发香港认为，2022年，部分制约因素仍将存在，如发达经济体因为滞涨不得不逐步退出宽松政策，导致全球流动性收紧；以及发达经济体的库存高企、需求自高位回落而拖累中国的出口等。不过，中国已经建立起了较为完整的跨周期调节框架，在全球复苏放缓、各国央行被迫收紧政策之时仍然有稳增长的“子弹”，能够有效地对冲经济放缓的风险，因此在企业盈利方面无需过度担忧。

　　从板块来看，2022年随着上游产能逐渐恢复，下游需求逐步回暖，此前部分受上游涨价影响比较严重的制造业和消费业有望迎来毛利率的触底回升；传统部门的杠杆率在经历今年的大幅下行之后，有望迎来企稳的过程(包括基建投资的修复和地产的边际企稳)；针对科网板块，应该注意正确地认知和理解监管政策给行业长远发展所带来的益处，在政策落地的同时逐步打消疑虑及悲观心理，推动“情绪底”的反转。此外，部分在今年受到政策扶持的行业，景气度也依然在上升的过程之中，包括碳中和以及硬件方面自主可控的相关投资主题。

　　兴业国际则表示，由于疫情比较反覆，每当病毒有新的变异种，又会掀起市场的恐慌，而资金又会去炒作新冠概念板块；每当疫情稍为缓和，又或有疫苗的发现，市场的资金又会涌进经济复苏块，这类股份包括航空、旅游、通关相关的个股。在疫情彻底消失前，这两大概念的板块仍有较大可能性会吸引资金轮流炒作。此外，另一大主题就是新能源板块，全部都是围绕碳达峰、碳中和这两大重要的国家政策，这类股份包括侧向新能源转型的电厂、电动车企、环保能源等。

　　华兴证券(香港)建议，在经过一轮下跌之后，有不少港股的股价已经明显低于美股的价格，这对于长期看好中国市场的价值投资者来说，就是很好的投资机会。在市场低点时有胆量增加持仓，并懂得在高位迅速减持，在波动的市场中，这样获利的空间可以很大。

（文章来源：中国基金报）